鐵礦石：供應端預期擾動，月底前強勢難改

9月份鐵礦石期貨保持震蕩上行走勢，9日更是突破了800元/噸關口。現貨跟隨走強，日照PB粉799元/噸成交。主要是環保限產結束后復產預期較強和鐵礦供應端收縮干擾消息影響。

一、供應收緊表現

1.幾內亞方面要求礦產資源開發商在當地配套建設加工冶煉廠的新政策，引發了市場對鐵元素供給形態可能發生改變、供給收縮的預期。

具體內容為：近日，幾內亞規劃與伊斯梅爾·納貝在接受媒體采訪時表示，建設本地冶煉廠對西芒杜和該國經濟發展的成功都很重要。"我們想在幾內亞建一座冶煉廠。這是我們的計劃。我們將建設冶煉廠，無論是鋁土礦還是鐵礦石"他說道。"我們之所以將寶武納入考量，是因為各大礦商都在向寶武出售產品。如果寶武來到幾內亞，他們會先建一座冶煉廠，然后再將產品運出，"納貝說道。他還補充說，幾內亞需要冶煉廠才能更好利用其資源。幾內亞方面強調，停止50年純礦產出口、轉向本地加工將為自己和合作伙伴帶來共同利益，包括創造就業和推動經濟轉型。盡管在西芒杜項目初始階段（預計11月出貨）原計劃不包含大規模加工，且建設冶煉廠可能耗資數十億美元，力拓表示已考慮投資較小的中級加工方案，并正與各方合作研究建設球團廠的可行性，目前首要任務是確保項目首批礦石順利出貨。

2.全球鐵礦石發運總量環比大幅減少約800萬噸。其中，澳洲和巴西的發運總量環比減少約500萬噸。9月初巴西因港口檢修，發運量驟降了23%左右。但這是計劃內的例行檢修，通常會較快的恢復正常發運。

3.礦山10月份折扣下調，力拓長協折扣 SP10F 8.1% （9月10.45%）SP10L 5.65% （9月 6.7%）。

二、旺季補庫需求增強

1.鋼廠復產預期強烈：盡管9月首周由于唐山限產，鐵水日產量有所下降，但限產結束后的一周，鋼廠生產已經恢復正常。鐵水產量滿血復活重回到240萬噸的水平，對鐵礦需求產生了強有力的支撐。

2.鋼廠庫存低位補庫需求：鋼廠的鐵礦石庫存可用天數已降到15-20多天，部分靠近港口的在7-10天左右，執行低庫存模式運行。但日耗方面由于近日復產高爐較多鐵水增加，有所增長，加上后續長假即將來臨，預計補庫需求正在集中釋放。

三、宏觀與政策

1.國內政策放松：國內部分城市進一步松綁了地產限購政策，這有助于改善鋼材的表觀需求預期。

2.美聯儲降息預期：美國8月非農就業數據不及預期，失業率上升，強化了市場對美聯儲降息的預期。這通常有利于大宗商品價格。

四、行情展望

9月份鐵礦石市場在供應短期收緊、需求預期改善及宏觀情緒向好的共同推動下，價格走強。預計到10月份旺季補庫需求增強，鐵礦石價格仍將支撐震蕩偏強的格局。需要關注的風險點有：

1.需求不及預期：當前上漲更多是“成本推動型”而非“需求拉動型”。若“金九銀十”傳統旺季的實際鋼材需求未能如期兌現，或鋼廠因利潤不佳而減產，鋼價壓力可能會傳導原料端，形成負反饋。

2.政策落地情況：需要關注“反內卷”等政策是否有實質內容落地，以及房地產政策放松對實際需求的提振情況。

3.供應恢復情況：巴西港口檢修等短期因素結束后，發運量是否會快速恢復，以及非主流礦的發運是否會持續高位。

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